东百集团:物流地产推进顺利,百货有望明年迎拐点

      因消费低迷叠加地铁围堵因素,百货业务持续低迷。报告期内公司营业收入同比下降3.76%,其中,百货零售主业营业收入同比下降10.62%,主力店受消费低迷以及地铁建设围堵影响,经营压力仍存。报告期公司综合毛利率同比下降3.92个百分点,其中,百货零售业务毛利率下降0.31个百分点。报告期三费费用同比下降9.55%,费用率同比下降1.07个百分点至16.78%。整体来看公司上半年综合毛利额下降3881万元,三费费用同比下降1417万元,剔除公允价值变动净收益和投资收益的波动影响,上半年公司经营性利润同比减少1820万元,同比下降61.77%。我们判断,福州地铁1号线北段预计2016年年底通车,东百大厦B楼将与地铁直接连通,预计2017年8月进入试运营,将在主力店商圈增加2.3万平营业面积,公司在福州中心城区将形成自持物业面积达10万平米的商业综合体。公司百货业绩由于行业低迷及持续交通问题,业绩处于历史绝对地位,随着上述工程建设完成,未来有望贡献较大业绩增量。
     商业地产业务稳步推进,收入及利润确认有望集中于下半年体现。上半年公司暂无商业地产业务收入确认,项目进度方面:1)福安东百广场项目工程建设方面,完成了一期1#、2#、3#、5#、10#、11#等6栋楼的结构封顶及中轴景观的开放工作;销售方面,报告期完成全年认购完成率达59%,回款完成率达57%,报告期商品房预售款增加1.54亿元。2)兰州国际商贸中心项目的封顶工作已完成,写字楼及SOHO上半年的销售任务亦基本达成,计划于2016年9月交付使用;兰州国际商贸中心项目预计2017年9月交付使用,报告期预收款增加1.59亿元。预计全年地产项目收入确认进度有望集中于下半年体现,收入及利润确认后将大幅增厚公司全年业绩。
      积极拓展物流仓储业务,形成公司新的利润增长点。公司积极拓展物流仓储业务,报告期内出资90%,联手安博前高管团队成立子公司东百睿信,先后收购广东佛山占地面积为19.98万平方米的仓储用地,以及肇庆维龙仓储有限公司85%股权,从而获得肇庆市肇庆高新区凤岗工业园23.30万平米使用权,均用以建设高端物流仓储项目。物流地产行业受电商和第三方物流规模扩增以及企业物流仓储效率升级影响,市场需求旺盛。公司积极布局珠三角经济带的一线城市卫星城,激励机制到位,项目推进进度迅速,有望后来者居上,快速提升市场占有率。
      投资建议:百货主业拐点临近,商业地产提升利润,亚美体育·（中国）有限公司官网前景广阔。公司作为福建省商业龙头,其福州地区主力店近两年收入及业绩处于历史底部,有望在明年迎来业绩拐点,同时,公司近年来积极寻求商业地产及物流地产发展机会,两项业务将逐步拓宽公司的收入及利润增长空间,我们预计公司2016-2017年EPS为0.17元和0.32元,对应PE为43倍和23倍,给予“买入”评级。（来源：长江证券）